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原糖来势汹汹 印度疫情爆发或成“黑天鹅”

最新高手视频!七禾网时间:2021-04-30 09:25:37来源:中信建投期货作者:吴新扬

论是对巴西还是欧盟的减产基本达成一致,但是印度方面无论是生产、供给还是消费皆因疫情变得难以预测,或成为未来糖市的风险所在。


库存压力尚未改善,国内利多因素仅为糖价上涨“锦上添花”


国内糖市最近利多因素频出:1、沿海的部分加工糖厂处于停机检修的状态,加工糖的供给节奏变缓,国产糖趁机补位;2、五一叠加立夏降至,下游积极备货,节后亦有补库的需求,阶段性的消费恢复对于糖价上涨有短暂的带动作用,库存的积压带来的压制效应是需要时间消化的:本年度1至3月的库存均为近五年同期的峰值;而产销方面抛开节日效应整体冷淡,自 2016起,五月累计产销率一般都在56%左右,未到七月至九月的消费旺季,高库存、供过于需的基本结构难有质的改变。因此国内的利多因素在供强需弱的当前结构下,影响变得有限,所以糖价上涨另有其因。



数据来源:WIND



各国产糖遭遇瓶颈,强势的原糖成为国产糖的主要驱动力


最近ICE原糖强势,进口配额已用尽,进口糖的利润窗口出现了明显的缩紧,这无疑为国产糖市场带来喘息的机会,也为糖价形成有力的支撑;此外各国的产糖量和出口都不约而同的利多糖价,市场对各国的减产预期也达成一致:寒潮天气对于法国甜菜地的影响继续发酵;巴西干旱影响导致产量减少已经在4月的数据上得到体现。国际供应较为紧张的局面刺激了原糖价格的强势上涨,进而带动了内盘的上行走势。



数据来源:WIND,中信建投期货整理



数据来源:WIND,中信建投期货整理


各国减产,印度却因疫情难以“坐收渔利”



数据来源:牛津大学


在各国出现减产的当下,正处榨季的印度本可以成为最大赢家,但是目前印度的疫情正在以难以控制的方向发展,在26日更是检测出传染性更强、更难以控制的三重突变病毒毒株,近一周日均新增病例已飙升至28.2万例,累计确诊病例数量仅次于美国。而又因美国对于疫苗原材料的出口限制,印度疫苗的生产和接种进程有停滞的风险,暴增的新冠患者让印度卫生基础设施几乎崩溃,这个号称喝恒河水长大、免疫力超强的民族在如此境地下变得脆弱不堪。


得益于20/21榨季已几乎收尾,印度糖业的生产端乐观来看影响略小,但是失控的疫情对短期出口和消费端的打击不仅强烈,甚至极有可能诱发一系列长期的连锁反应。


生产端:疫情严重爆发时已经接近20/21榨季的尾声,目前188家糖厂中只有46家糖厂在运行,加之前期产量可观,因此对于生产端的影响较为有限,更值得关注的是在于疫情爆发对于消费和出口的打击。


食糖消费反弹难以如期而至,印度出口受限于疫情封锁



数据来源:USDA,中信建投期货整理


站在消费端,印度作为全球第一大食糖消费国,每年食糖的消费量基本保持在2500至2850万吨之间,占到全球食糖消费总量的16%。但疫情的爆发和难以控制性,导致印度的食糖消费量出现减少的预期。


据路透社报道,由于疫情印度多个邦实施了包括餐馆和商店的关闭措施,印度需求旺季的食糖消费量预计延续2020年的跌幅。而具体的影响和恢复进程可以参考去年3-4月的封锁,2020年3月印度开启了为期21天的封锁,导致消费骤减,出口受限,2020年度食糖消费同比出现减少(跌幅约为1.8%),据孟买糖业商协会表示,直到2020年年底才恢复到正常的消费水平。


据印度糖业协会主席介绍,近期第二波疫情的来势汹汹导致买家的购买量一直在减少,本来预计在今年9月底食糖消费将会迎来的大幅上涨,现在却变得难以如期而至,各州的消费量大可能与去年持平,中长期来看,消费大国印度的需求骤降将成为国际糖价上方最为强劲的压制。


在疫情控制看不到起色之前,生活回归正常化变得遥遥无期,食糖消费的回落似乎已成定局。此外,印度目前需求的下降极有可能诱发一系列的连锁反应,累积库存将会被迫转移到下一个销售季度,而那时预计政府为了释放库存将进行补贴,届时印度是否会大规模出口,糖价又会受多大影响,目前难以定论。


疫情再次蔓延,“嗜甜”的巴西和土耳其消费或回落


巴西和土耳其对于食糖的消费量全球占比分别为6%和2%,年度总消费量在全球也是榜上有名,和印度一样,两个“嗜甜”的国度也同样遭遇了疫情的反复,土耳其将实行疫情以来最严厉的防疫措施,从本月29日晚至5月17日全国将进行全面的封锁,疫苗接种上看,尽管土耳其一月中已经展开相关工作,也有超过一千三百万人接种了第一剂疫苗,不过还是赶不上疫情扩散的速度。但是巴西政府仍然坚持开放经济,拒绝防疫性的封锁,失控的疫情直接给巴西经济带来了极大的冲击,800万巴西人在疫情中失业,将失业率推向14%,而去年约有1900万人口陷入饥饿,食糖消费量也将受限于此;此外疫情如果一直不受控制,病毒肆掠由巴西出口的食糖安全难以得到保证,巴西的出口运输能力面临风险。



数据来源:WIND


疫情当下,生死攸关,而印度、巴西和土耳其三国政府在疫情娱乐和经济优先的抉择上截然不同;印度政府力不从心只能寄希望于国际援助,巴西政府明确表示不会进行封锁经济优先,土耳其政府一心抗疫坚决封锁,三大食糖消费国未来的疫情控制和何时能回归生活正常化,直接影响着全球的食糖供需平衡。


巴西和欧洲产糖量前景暗淡,全球供给偏紧注定了国际糖价短期的强势上涨,郑糖受外盘带动上行,但是国内白糖高库存很难因为五一的节日效应得到充分的释放,供强需弱的基本结构未到始于七月的消费旺季也难有改变,未大幅上涨的契机,高位震荡的可能性较大,建议顺应市场偏多的趋势而行谨慎空单,郑糖2109合约5400-5500区间回调布多。而中长期上,国际供需面的天平会怎样倾斜以何种幅度倾斜,需要关注巴西后续的生产进程和最终产量、印度疫情对于消费和进口的实际影响,面对未知和矛盾的市场,秉持观望的中庸之道不失为一种理智,收起贪婪空仓静待时机不失为一种智慧。

责任编辑:李烨

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