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郭小波:交易策略不是盈利的核心,交易思想才是!

最新高手视频!七禾网时间:2020-12-15 14:42:47来源:七禾研究

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。


郭小波

网名“行为资本”,美国特许金融分析师(CFA)持证人,中国人民大学经济学硕士,现兼任东北财经大学校外硕士导师、西南财经大学本科生行业导师。2012年开始交易期货,以程序化交易为主,拥有多套交易系统。

曾获

第七届、第八届全国交易大赛程序化组第6名、第8名

第十届“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖,“上校”衔级。



核心观点

市场的规律永远不会变,变化的是一些客观的社会环境、经济、金融环境。

技术分析、基本面分析和市场心理就相当于传统我们说的“天时、地利、人和”。

投资交易,如同行军打仗,需要整体谋划,孟子曰:“天时不如地利,地利不如人和”,也是我对交易的整体理解,也说明行为金融在交易过程中,为什么这么重要。

我们每年都觉得经济很困难,但实际上,经济在不断发展,货币在不断增长,我们从跨市场角度来看,除非2008年全球金融危机这样的特定情况,至少最近10年,没有一年出现所有大类资产都下跌的情况,就是说通过宏观资产分类,每年都可以找到投资机会。

我认为传统金融学是孤立的看待市场,可以指导我们去分析、研究市场,但是无法指导我们去做投资。

没有人性的弱点,就没有金融市场这样的波动,也就没有投资交易的机会。

在交易的过程中利用“人性的弱点”,就是从众心理,会让趋势无限制增长下去,我们要抓住这种非理性的机会。

程序只是一个工具,不是方法论。

我觉得方法论非常重要,我一直想把主观研究抽象出来,然后用抽象出来的2-3个要素去交易,这才是真正的突破和升华。

今年因为疫情,商品出现了较大的涨幅或者跌幅,明年还会吗,我觉得可能性很大,今年3、4月份,美联储单月基础货币增加了50%,对金融市场影响太大了,未来1-2年都会大波动。

中长线交易有个很大的优势,就是交易成本很低,并且策略不容易失效。

行为金融学认为人是情绪化的、不理性的,价格会很长时间错误,价格会偏离价值,基于这种假定,就可以趋势交易。

2021年,我判断,A股机会不是太大,从宏观层面,经济开始复苏,但是货币会收紧,而A股正是由货币驱动。

从行业层面,前期信息、医药、白酒、消费品已经历一轮强上涨,近期汽车、商品等周期行业补涨,目前A股除了银行外,估值都不低,所以明年我持谨慎态度。

投资股票是投资未来,要考虑它未来1-10年的发展。

从2012年交易至今,我的收益大概在40倍左右,这是按照投资领域非常严格的方式计算的,就是每个月收益率=月收益额/月初总资金,然后计算复利,过去这些年年化收益约50%左右。

同等损失给带来的痛苦,要高于同等盈利带来的快乐。

金融创新还是要遵从服务实体经济,有实体资金的支撑,才能发展更加长远,否则都是投机资金,市场很快会走向衰落。

参加比赛,年景好的时候,我的排名都在前1%,年景差的时候,一般也在前30%,但是拉长到5-8年期限来看的话,我一般排名都在前1%,这也符合自己的定位。

交易策略不是盈利的核心,交易思想才是。


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七禾网1、郭先生您好,感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。距离七禾网上次与您对话已经过去三年多,在此期间,您对市场有什么新的看法和感悟?


郭小波:上次采访我记得是3年多以前,这三年,因为其他工作比较繁忙,对市场和交易关注相对少一点,新策略研究的也少一些。所以,新的看法说不上有什么,因为市场的规律永远不会变,变化的是一些客观的社会环境、经济、金融环境,自己主观的变化,主要是心态的变化,在市场越来越久,经历的越来越多,心态稳健了很多。



七禾网2、您以行为金融学的角度理解期货市场,认为应把技术分析、基本面分析和交易心理分析结合起来,它们不是孤立的。股票、商品、利率、房地产也不是简单孤立的市场。这句话如何理解?


郭小波:技术分析、基本面分析和交易心理,是所有交易者都每天会用到的层面,但很难将他们有效融合起来。这三年,我也一直在思考这个问题。今年因为疫情,我有时间看了《孙子兵法》,有一些感悟。我认为,技术分析、基本面分析和市场心理就相当于传统我们说的“天时、地利、人和”。比如,基本面,就是我们所处的宏观环境、经济金融环境、行业与公司环境等,最终可以形成“供给与需求”的研究结果,相当于“天时”技术分析,就是我们进入市场的时机、买入价格等,我们要在一个有利的位置上,去买入一只股票或者一个期货合约,相当于“地利”交易心理,就是我怎么想的、别人怎么想的、大多数人怎么想的,所有人的想法如果等同起来,就相当于“人和”。投资交易,如同行军打仗,需要整体谋划,孟子曰:“天时不如地利,地利不如人和”,也是我对交易的整体理解,也说明行为金融在交易过程中,为什么这么重要。举一个近期的例子,中美贸易战对市场的影响,2019年,每一次美国对中国科技进行限制的新闻,A股的反应是科技类股票大跌,因为大家觉得技术被封杀了,很多科技企业就活不下去了。而今年刚好相反,出现华为这样的极端事件,A股如芯片等科技股票,涨势反而非常好,因为大家觉得,你限制我的技术,我就要大力发展自己的基础科技,领头公司就有很多机会。所以,同一个事件,在基本面没有明显变化的情况下,仅仅因为人心理的因素,会导致市场出现截然不同的反应,这就是“人和”的重要所在。


我们去看一些宏观研究员、固定收益研究员,他们研究范围一般都会包括股票、商品、利率、房地产这几类市场,因为现代经济金融中的货币呈现了高度流动性,股票、商品、利率、房地产价格,受货币影响太大了,泛金融化了,他们之间的关联性,我觉得主要体现2个特征:一是总体货币供给量影响,如果货币供给变快,像今年M2增速一提高,各类资产价格整体就会提高;二是此消彼长的关系,我们每年都觉得经济很困难,但实际上,经济在不断发展,货币在不断增长,我们从跨市场角度来看,除非2008年全球金融危机这样的特定情况,至少最近10年,没有一年出现所有大类资产都下跌的情况,就是说通过宏观资产分类,每年都可以找到投资机会。以这5年为例,2015年股市、2016年商品、2016年到2018年房地产、2019年和2020年股市,都出现很多投资机会。



七禾网3、市场中很多投资者并不了解行为金融学,请您介绍一下行为金融学,它和传统金融学有何差别?


郭小波:行为金融相对比较难懂,因为它有很多心理学的成分在里面,这个学科兴起于上世纪70年代,它认为人是非完全理性的,它的出发点就颠覆了传统的金融学理论,认为金融市场的非理性行为,在价格变动中扮演了极其重要的角色,并且非理性行为会重复出现,导致金融市场价格动荡。隔一段时间,某个市场就会出现非理性繁荣和萧条,导致价格范围超出了价值应有的变动范围,从而出现了趋势,市场参与者非理性导致的繁荣和萧条都会超出应有的范围。有个非常有意思的现象,大家所知道的投资大师索罗斯,他早期是希望成为一名哲学家,后来从事了投资,他有一本非常深奥难懂的书,叫《金融炼金术》,他在上世纪70年代提出了“反身性”理论,大家有空可以认真去看,“反身性”理论就是讲价格如何影响心理,心理又如何影响价格,最终导致价格螺旋式上涨,这就是行为金融学,他提出这个理论和后来拿诺贝尔经济学奖的教授们,差不多在同一时间。


传统金融学,有个基本的假定,是基于经济学中关于理性人的假设,基于这个假定,将市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三种类型,按照这个分类,我们什么都不用做,进行一些长期资产配置,买入指数就可以了,因为我们很难跑赢市场。这三个分类,将交易策略孤立起来看待,比如强有效市场理论认为所有策略(包括内幕交易)都无效,半强有效市场理论认为基本面分析、技术策略无效,弱有效市场理论认为技术策略无效。所以,我认为传统金融学是孤立的看待市场,可以指导我们去分析、研究市场,但是无法指导我们去做投资。



七禾网4、传统金融学认为人是理性的,而行为金融学认为人是非完全理性的。那么,投资者的非理性表现有哪些?


郭小波:有非常非常多行为,和自己的交易行为进行对照,基本都能框进去。我也见到很多人,频繁的犯下各种各样的错误,并且对自己的错误一无所知。列举一些常见的例子,比如“代表性偏差”,主要指以过去的经验直接去推断未来。“后见之明”,事后诸葛亮,结果发生之后才声称自己有先见之明,根据结果调整自己的意见。“确认偏差”,主要指看见并赞同与自己相同意见的投资决策,对不同的意见采取视而不见的态度。“易得依赖”,投资决策中,倾向于依靠已有的、容易获得的信息,而不是真正正确的信息。“损失厌恶”,不愿意面对损失,往往表现为对亏损的仓位不愿意止损,会长期持有,希望扭亏为盈。“过度自信”,对自己的投资预测过度自信,特别喜欢把对归因于自己,错的归因于别人。



七禾网5、作为行为金融学的拥簇者,您如何看待“人性的弱点”?在交易的过程中又会如何规避乃至利用“人性的弱点”?


郭小波:人性的弱点太多了,我觉得人一生到处都存在,并且永远都会存在。但换个角度考虑,没有人性的弱点,就没有金融市场这样的波动,也就没有投资交易的机会。在投资的时候,我觉得不怕有弱点,就怕不知道这是弱点。经常听到有人说“要不是因为某某情况,我就肯定赚了多少,结果反而亏了多少”,这就是没有认识到人性的弱点,因为你即使规避了上述提到的某种错误,后面还有无穷无尽的错误,阻碍你去成功。在交易的过程中利用“人性的弱点”,就是从众心理,会让趋势无限制增长下去,我们要抓住这种非理性的机会。规避“人性的弱点”,就是建立某些交易原则,并严格去遵守。程序化交易,就是在理性分析以后,设定策略,理性去执行,最后规避这些弱点。



七禾网6、您把自己比喻成潜伏捕食为主的大型捕食动物,而非追逐捕食者,这是为何?


郭小波:这个是我几年前访谈,偶尔想到的。我观察自己,也观察了市场上很多做的比较好的账户,除了极个别做高频交易的,账户净值增长基本是呈现阶梯状的。市场平静的时候,不利的情况可能会持续几个月,甚至1-2年,要保证账户比较平稳,确保不亏或者少亏。等机会来临时,能抓住投资机会,赚上一笔。大型捕食动物也是这样,很长一段时间都在休息,然后在捕猎一次。



七禾网7、据了解,您以程序化交易为主,也做以基本面分析为主的手动交易。一般来说,大部分投资者转为程序化交易后都会放弃手动交易,您为何仍坚持手动交易?


郭小波:我开始程序交易不是课本上学来的,也不是简单的测试出来的,而是自己基于行为金融,对市场理解以后,形成一种抽象的概念,然后把这个概念程序化。开始程序交易以后,我才学习了一些策略,看了一些方法论,发现自己的想法和别人是一致的,从100年前的杰西利弗莫尔到近代的索罗斯,以及前些年流行的海龟交易法则,他们的核心观念基本是一样的。程序只是一个工具,不是方法论。所以,我觉得方法论非常重要,我一直想把主观研究抽象出来,然后用抽象出来的2-3个要素去交易,这才是真正的突破和升华。这几年对一些经济、金融理论研究的比较少,空闲时间,看看孙子兵法,商业书籍,更多方面思考一些战略方面的问题,未来社会发展的问题,看看能否再突破。目前主观交易确实还很一般,如果打分的话,主观交易整体能得60分,研究分析能力80分,执行能力50分,比较不满意。


责任编辑:唐正璐
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