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张华国:尽量聚焦,专注到某一条产业链的品种去做!

最新高手视频!七禾网时间:2020-11-24 17:57:28来源:七禾网作者:七禾研究

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。



张华国

湖南人,现居南京。2009年进入期货市场,目前专职从事套期保值和期货投资工作,主要做黑色系品种,以中长线为主,基本面和技术面相配合。获第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖,“中将”军衔。


精彩观点:

现货行业的从业人员做期货,首先,对期货合约对应的现货会有相对比较全面的认识。其次,对基本面的动态变化等了解渠道较多。第三,基于对产业链的深度理解,对期货合约标的估值更加理性。

(现货人在期货市场亏损较大的)主要原因:1、缺少平常心;2、不会使用杠杠又经常过度使用杠杠;3、没有正确的理念;4、缺少交易规则的管控。

我总体对后面一个多月的钢价不悲观。近期价格快速上涨后,12月价格有望高位回落,并维持在高位区间波动,价格不会趋势下跌,小幅调整的可能性是有的。

进入12月和春节前,季节性消费淡季即将到来,面临季节性累库,(螺纹钢)价格可能会出现回落,但只要没有超预期的利空,价格回落空间也相对有限。

目前澳洲的铁矿石开采、发运均处于正常水平,同比上年度,发货量处于发运量区间的上沿,暂未看到影响供给的因素。

从套保的角度看,遇到黑天鹅事件,可以通过减少期现的风险敞口来应对。从投资的角度看,要减少净单边的头寸,价格变化方向与头寸相反时,减仓应对。

近两年是焦化行业产能置换的高峰期,4.3m的焦炉被逐步关停拆除,同时按比例系数减量置换大的焦炉,总体置换产能为净减少。

近两年,高炉也处于产能置换中,全国有8000万吨炼铁产能置换,2020年、2021年上半年是新的大型高炉投产的高峰期。

目前上游焦化行业开工处于高位,但焦企、港口、钢企焦炭总库存处于近5年历史低位,且仍有继续走低的迹象,反应焦炭供需偏紧,价格则表现为强势上涨。

2021年上半年,焦炭供需偏紧的情况还将持续,价格有望维持偏强走势。

若寒冬来了,其对双焦供应端的影响大于对需求端的影响,价格有望进一步走强;若寒冬未发生,双焦价格供需仍会偏紧,如考虑到价格反应了寒冬预期,存在价格小幅回调的可能,但焦炭供需偏紧的大逻辑有望继续延续。

从黑色产业链看,最看好的品种仍是焦炭。其次,远月的铁矿石价格也被低估,随着时间的推移,铁矿石2109合约的价格有望逐步修复贴水。

利润是市场给的,能否抓住机会就靠交易者自身的交易能力了。

账户要想取得较大的盈利,需要具备三个条件:1、市场某个品种出大的趋势性行情;2、交易者也正好抓住了这个品种的行情;3、交易者在这轮行情中本金的大小决定了最终盈利金额的多少。

与市场保持一定的距离,不被市场情绪牵着跑。

仓位控制在30%左右上下调整。资金管理方面,当账户盈利后,会逐步出金,并仍将仓位控制在30%左右。行情研判方面,主要是对价格大的趋势方向做判断,并结合近远月升贴水情况进行移仓。具体出入场方面,会进行多批次少量的开仓或平仓。

目前我对豆粕、铁矿、铜等期权都比较看好。

隐含波动率高的情况下,做期权卖方,充分利用高胜率的规律,积小胜为大胜。判断标的物有大的供需矛盾时,选择做期权买方,博取暴利收益。

尽量聚焦,专注到某一条产业链的品种去做。


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七禾网1、张华国先生您好,感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。您是现货行业出身,在进入期货市场之前,您是如何理解期货的?


张华国:在进入期货市场之前,其实我对期货的了解非常少,直到后面通过期货相关基本知识的学习,才对其有粗浅的认识。期货是一张标准合约,合约上载明了货物名称,质量标准,最后交易日,最后交割日等信息,最终买卖双方可以以实物交收履约。也听很多人说,做期货风险很大,90%的人做期货最后都要亏钱。总之,入市前对期货的了解和一般期货人也没有太多区别。



七禾网2、您觉得期现货之间存在着怎样的关系?相对于一般的期货投资者,现货人做期货有哪些优势? 


张华国:在不考虑杠杆的情况下,期货与现货就是不同到期日交割的货。现货可以理解为签了买卖合同即期交割的货。期货则是买卖了一张标准合约(即代表标准化的货),距离交割还有一定时间的货。在交割前,对应货的价格仍会随着市场上下波动,到期时间越长,波动的不确定性越大,货值会产生浮盈或浮亏,到交割时点(或平仓时点)则结算这些浮盈或浮亏。


但是,由于期货采用了保证金制度,加了杠杠,同样的资金可以买到相比于现货最多10倍的货(期货1-10倍杠杠)。期货会放大盈或亏,加之交易者过度使用杠杠后,人性的弱点就很难控制,交易者难以用理性、平和的心态进行交易,最终造成交易结果的亏损。


现货行业的从业人员做期货,首先,对期货合约对应的现货会有相对比较全面的认识。以铁矿石为例,现货人对铁矿石会有基本的了解,铁矿石是什么,有什么作用,其上下游产业链情况及全球的供需情况是怎么样的等等。其次,对基本面的动态变化等了解渠道较多。在价格变化背后的逻辑推理方面,相比纯投机交易者更加有优势。第三,基于对产业链的深度理解,对期货合约标的估值更加理性。



七禾网3、这两年业内有个说法,现货人在期货市场上的亏损普遍比较大,您觉得出现这种情况的主要原因是什么?水土不服?还是做现货的思路并不是合适期货市场?


张华国:原因:1、缺少平常心;2、不会使用杠杠又经常过度使用杠杠;3、没有正确的理念,容易受市场上各种涨跌消息影响,导致情绪不受控,缺乏自我判断和控制,在交易时则表现为贪婪和恐惧,追涨杀跌;4、缺少交易规则的管控,从投机的角度说,就是缺少交易系统。


从做现货的思路切入到期货,确实会比较难。对于没有上期货品种的现货,其实信息的不对称性更大,或者说市场更不透明,贸易商容易利用各种信息不对称赚钱,但这种方式在期货市场行不通。 



七禾网4、现在有些现货行业的投资者以套期保值的目的进入期货市场,但最终却将其做成了投机,比如之前的秦安股份就是一个例子,您怎么看待这种现象?


张华国:做套期保值,首先需要有一个正确的理念;其次需要一套对应的套期保值规则;再次需要一个能按规则执行的团队;最后对套期保值的盈亏也不能只看期货端是否盈利。


所有将套期保值做成投机的案例,都是忘记了套保的初心,抛弃了套保的规则,套保执行也是变样走形的,对套保的评价也是不合理的,久而久之就将套保做成了投机。



七禾网5、钢企的工作经历使得您在品种选择上更青睐于黑色系,请谈谈您在黑色系品种上的研究体系和研究逻辑。


张华国:研究黑色,首先要判断行业所处的发展阶段及周期。任何工业行业都会有初期发展阶段,中期稳步扩产周期,后期产能饱和甚至过剩等阶段。此外,周期性行业都会有上行与下行周期,这些都需要判断。


其次,要从产业链整体去思考行业的运行逻辑,越大的逻辑越不会在短期内改变。


第三,有了大的逻辑,再从大到小,从下游向上游具体到每个品种去分析阶段性的更短的逻辑(3-6个月)。同时也要结合这个时段的宏观环境(宏观是支持价格偏多的方向,还是支持偏空的方向),综合评估价格的变化方向。


第四,有了价格涨跌的方向判断,可以进一步细化到具体交易的价位区间或时间段,拟定交易计划,同时结合短期的市场情绪波动,利用短期市场情绪的反向波动进场,顺长期趋势持仓等方式交易。当然执行交易计划是非常重要的。


责任编辑:李烨
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